东兴证券,通信行业深度报告:无线通信模块借物联网春风将高速发展

    我们认为物联网年内连接数量实现爆发增长,无线通信模块作为物联网连接的重要桥梁,年内将实现放量。
    根据公开数据,2017年我国物连接数量达到人连接数量,2018年正处于物联网连接爆发的拐点处,预计未来三年中国的物联网连接数将达到70亿的规模,蜂窝连接将超过25%,2020年三大运营商的蜂窝物联将达到20亿规模。通常情况下,每增加一个物联网连接数,就需要增加1-2个无线通信模块,物联网的快速发展将直接推动无线通信模块出货量爆发。
    运营商补贴政策加码,无线通信模块价格障碍破除。由于NB-IoT/4G通信模块在研发初期价格高,制约模块发展。运营商采取价格补贴或集中采集方式推动NB-IoT/4G模块规模放量。通过不同组合计算,预估中国移动补贴将拉动3038万片NB-IoT模块以及3148万片4G模块进入市场。未来下游场景爆发将是4G/NB-IoT模块为蜂窝模块主要增长点,市场规模达千亿。
    随着运营商2G退网进程开启,未来现有2G终端市场将被4G/NB-IoT替代。根据GSMA预测,预计到2019年,基于LTE技术的M2M将成为主流,基于2G技术的M2M终端将下降到20%。我们预计到2020年无线通信模块市场规模将达到850亿,复合增速达到74.13%。其中,NB-IoT模块市场规模达到282亿,4G模块市场规模达到405亿。
    我们认为无线通信模块当前主要增长点来源于线下规模迅速扩大的移动支付领域,市政推行NB-IoT应用的智慧能源、智慧消防以及迅速崛起的车联网领域。根据我们测算,智慧能源、消防产品、车联网领域的无线通信模块未来将分别有50亿、20亿和52亿规模。
    投资策略:NB-IoT/4G通信模块规模放量将带动物联网终端(如智能仪表)、车联网和物联网平台等产业加速发展。建议重点关注无线通信模块龙头高新兴、日海通讯、广和通和智能燃气表提供商金卡智能。
    风险提示:物联网发展不及预期

证券时报,平潭发展(000592)弃购中国华宇资产 "伪中核"身世仍成谜

    3月25日晚间，平潭发展宣布终止重组中国华宇所参股资产。
    此前，平潭发展拟以现金约6.32亿元购买中核资源集团有限公司(简称“中核资源”)持有的中核华东、中核华北、中核西南、中核西北以及中核国缆100%股权。交易完成后，上述五家公司将成为平潭发展的全资子公司。
    平潭发展此次重组曾出现乌龙。
    平潭发展披露的重组草案中显示，中国华宇经济发展有限公司(以下简称“华宇公司”)持有中核新源100%股份，而中核新源持有此次交易对手方中核资源48%的股份，并称华宇公司的主管单位为中国核工业集团有限公司(以下简称“中核集团”)，其性质为全民所有制企业。但上述说法却遭到了中核集团否认。
    中核集团于今年2月6日在其官网声明称，华宇公司并非中核集团出资设立的公司或企业，华宇公司设立的各种冠以“中核”字号和号称中核下属公司的企业或机构，均未经过中核集团批准。华宇公司及其子公司各类行为均不能代表中核集团及所属成员单位，要求华宇公司及其子公司须立即停止以中核集团或其所属成员单位名义对外宣传和从事商业等各类活动。
    在重组闹“乌龙”的情形下，并未影响到中核资源增持平潭发展的“步伐”。据悉，中核资源承诺自2018年2月2日起6个月内增持平潭发展股票，拟增持金额5000万元至1亿元；拟增持的总股数不低于平潭发展总股本的0.5%，不超过平潭发展总股本的1%。
    根据平潭发展3月24日最新披露的增持进展公告，2018年2月6日至3月23日，中核资源通过集中竞价方式增持了部分股份，增持金额合计约为4295万元。截至3月24日，中核资源直接持有平潭发展股份约967.46万股，持股比例0.501%；中核资源持有平潭发展控股股东山田实业40%股权，山田实业持有平潭发展约5.36亿股股份，占平潭发展总股份的27.72%。
    平潭发展终止重组是否与华宇公司的股东背景问题有关系，平潭发展在公告中总结原因为，考虑到市场环境发生变化，继续推进上述重组事项面临一定的不确定因素。证券时报记者致电平潭发展董秘，对方称：“是考虑到多种因素。”并表示对华宇公司股东背景问题并不了解。
    华宇公司究竟是何背景？证券时报记者曾致电中核集团，但对方表示除了声明之外，没有更多对外披露的信息。不过，至今华宇公司在工商登记的资料仍然显示，其为中核集团100%控股的子公司。不知是何原因，中核集团方面不愿对外披露有关华宇公司更多的信息。
    华宇公司也留下许多谜题。工商资料显示，其在全国各地参股公司多达70多家。有关华宇公司高层的新闻，多是会见各地政府官员。
    在中国华宇新启用的官网，有关公司的介绍，都避开了有关“中核”字样的宣传。在“关于我们”一栏中也仅介绍为：“成立于一九八八年四月三十日，是经国家工商总局批准成立的全民所有制企业，总部位于首都北京”。
    官网还介绍，中国华宇不仅从事国内外核材料、石化、冶金、轻纺、建材等传统领域的贸易业务，还涉足港口、矿山、房地产、新能源等项目的开发运作。在金融板块已拥有自属的银行、担保公司、投资基金公司等多种金融服务机构。
    证券时报记者曾在2月份去华宇公司参股的注册地位于深圳的中京华宇集团（深圳）有限公司（中京华宇）调查。该公司曾与深圳光启空间技术有限公司合资成立深圳中京光启技术有限公司、中京光启防务科技有限公司。记者致电咨询光启科学，该公司方面表示不便回应。
    工商资料显示，中京华宇注册地址为南山区科创中心A座801，但是实地调查后获悉，在该地址办公的并非中京华宇，而是一家与华宇公司毫无关联的建筑设计公司。该公司人士表示：“此前也有人来问询此地办公的是不是中京华宇，但是公司对此毫无知情，不知道何时有人在这里注册。”
    中京华宇工商资料显示，注册时间为2015年11月，而科创中心物业人员查询资料称，该办公楼在2017年4月份才装修好，前述建筑设计公司一直在该地址办公。
    2月份，记者还走访了中京华宇在深圳注册的子公司深圳中京实业发展管理有限公司（中京实业），注册地址位于深圳福田区中信证券大厦21楼，记者看到墙上“京华控股”的名字还在，但已经人去楼空。物业人员告诉记者，此处办公的人员已经在1月份退租。
    不过，到了今年3月份，中京华宇完成工商资料变更，中京华宇名称变更为中京军融集团（深圳）有限公司，华宇公司所持51%股权，变更为深圳市彩虹奥特姆科技有限公司、广东进出口商会、中国国际报告文学研究会。查询工商资料，这几家公司已经注册多年，但是都没有公布背后股东信息和注册地址，和如今的华宇公司一样，身世如谜。
    

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安信证券,德展健康(000813)2017年半年报点评:中报业绩略超预期 看好公司全年超额完成业绩承诺

    二季度业绩环比增长较快，阿乐销售增速维持良好态势。公司上半年实现收入7.95亿元，同比增长21.72%，其中公司二季度实现收入4.45亿元，环比增长27.3%，归母净利润2.65亿元，环比增长62.42%，实现较快增长。公司核心产品阿乐上半年实现销售收入约7.9亿元，保持良好增长态势。
    期间费用控制良好，盈利能力得到进一步提升。上半年公司整体毛利率较去年同期提升2.79个百分点至85.8%，净利润率较16年底提升7.89个百分点至53.57%。公司毛利率提升明显，一方面公司积极转换产品结构，不断提升高毛利率20mg规格的占比，我们测算20mg规格数量占比已经提升至40%左右，另一方面公司加强成本管控，上半年药品板块的营业成本同比增长5.34%。与此同时，虽然上半年管理费用在职工薪酬增加等因素推动下同比增长59%，但公司整体上费用控制良好，随着规模效应以及公司近年来注重营销效率的提升，占比最大的销售费用较往年同期略微下降，总体上销售费用率控制较好，净利润率获得进一步提升。
    参股健康产业投资平台，公司有望适时拓展业务边界。公司此前公告，为进一步加快在大健康领域的技术研发和应用，通过投资驱动加速大健康产业链的布局，公司参股东方盛泰并以此为产业投资平台将在中国境内外进行医药产业并购投资。我们在此前报告中强调公司的战略版图将绝不会仅仅局限于降脂药领域，公司未来的发展战略是致力于成为大健康产业的运作平台，通过产业+资本的双轮驱动，做大做强公司大健康产业。
    投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元，增速分别为21%/20%/19%，EPS分别为0.36元、0.43元、0.51元，对应当前股价的PE分别为25X/21X/18X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业，未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显着优势，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为11元。
    风险提示：阿乐市场拓展不达预期；两票制后带来业务调整风险；10月部分股票解禁

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方正证券,环保行业周报

环保行业周报
类别：行业研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2018-04-18
环保概念板块一周表现回顾:
    上周(0409-0413)上证综指上涨0.89%,深证成指上涨0.02%,中小板指上涨0.16%,创业板指下跌0.67%,沪深300指数上涨0.42%,公用事业行业指数下跌0.54%,环保工程及服务II(申万)下跌1.19%,细分板块方面,水处理下跌0.56%,固废治理上涨0.59%,大气治理上涨0.07%,环境生态修复下跌1.86%。个股方面,涨幅较大的有为清水源(8.77%)、科融环境(5.02%)、维尔利(3.53%),跌幅较大的有渤海股份(-7.00%)、东方园林(-6.62%)、先河环保(-5.36%)。
    环保概念板块一周表现回顾:
    上周(0409-0413)上证综指上涨0.89%,深证成指上涨0.02%,中小板指上涨0.16%,创业板指下跌0.67%,沪深300指数上涨0.42%,公用事业行业指数下跌0.54 %,环保工程及服务II(申万)下跌1.19%,细分板块方面,水处理下跌0.56%,固废治理上涨0.59%,大气治理上涨0.07%,环境生态修复下跌1.86%。个股方面,涨幅较大的有为清水源(8.77%)、科融环境(5.02%)、维尔利(3.53%),跌幅较大的有渤海股份(-7.00%)、东方园林(-6.62%)、先河环保(-5.36%)。
    行业最新动态:
    1、生态环境部部务会议审议并通过了《土壤环境质量农用地土壤污染风险管控标准(试行)》、《土壤环境质量建设用地土壤污染风险管控标准(试行)》、《工矿用地土壤环境管理办法(试行)(草案)》;
    2、南京印发《南京市生态河湖行动计划(2018-2020)》;
    3、《南京市长江岸线保护办法》4月10日起正式施行,长江南京段岸线区域内的开发行为将受严格控制。
    投资建议:
    项目经过前期清库及政策约束,步入强规范期,但是环境治理PPP项目空间仍然巨大,水环境治理任务总体体量大,增量的环境综合整治、农村水环境治理任务存在市场刚需,且相关PPP订单金额大,污水提标改造项目盘活存量污水处理厂市场,且对环保企业的运营与技术提出更高要求,水污染治理在较长时间内将仍然是环保市场的热点。同时,近日环境保护部审议通过了两项土壤污染风险管控标准及《工矿用地土壤环境管理办法(试行)(草案)》,土壤修复产业相关标准及管理办法不断完善,《土壤污染防治法》2018年有望正式出台,届时将进一步保障土壤修复产业的稳步发展。持续看好水环境类的PPP龙头企业,并关注囤积土壤修复先进技术的相关企业。
    行业最新动态:
    1、生态环境部部务会议审议并通过了《土壤环境质量农用地土壤污染风险管控标准(试行)》、《土壤环境质量建设用地土壤污染风险管控标准(试行)》、《工矿用地土壤环境管理办法(试行)(草案)》;
    2 、南京印发《南京市生态河湖行动计划(2018-2020)》;
    3 、《南京市长江岸线保护办法》4月10日起正式施行,长江南京段岸线区域内的开发行为将受严格控制。
    投资建议:
    项目经过前期清库及政策约束,步入强规范期,但是环境治理PPP项目空间仍然巨大,水环境治理任务总体体量大,增量的环境综合整治、农村水环境治理任务存在市场刚需,且相关PPP订单金额大,污水提标改造项目盘活存量污水处理厂市场,且对环保企业的运营与技术提出更高要求,水污染治理在较长时间内将仍然是环保市场的热点。同时,近日环境保护部审议通过了两项土壤污染风险管控标准及《工矿用地土壤环境管理办法(试行)(草案)》,土壤修复产业相关标准及管理办法不断完善,《土壤污染防治法》2018年有望正式出台,届时将进一步保障土壤修复产业的稳步发展。持续看好水环境类的PPP龙头企业,并关注囤积土壤修复先进技术的相关企业。

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广发证券,杭萧钢构(600477)2017年年报点评:业绩增速符合预期 技术授权推广成效显着

    业绩增速符合预期，盈利水平逐年提升
    公司17年实现营收46.28亿元，同比增长6.68%；实现归母净利润7.68亿元，同比增长71.14%，低于此前业绩快报80%的增速（可能由于公司计提0.5亿减值损失），总体符合预期。公司拟每10股送3股派1.7元。公司17年净利率为16.48%，同比增加6.34pct，主要系高毛利的技术授权业务比重提升。公司17年期间费用率为11.0%，同比减少3.7pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.5%/8.7%/0.8%，同比分别减少0.1/2.5/1.1pct。
    经营性现金流有所下滑，资产负债率逐年递减
    公司2017年经营活动产生的现金流量净额为9.19亿元，同比减少26.83%，主要由于1）钢材等原材料价格上涨以及订货量增加，导致购买所支付的现金增加；2）公司技术许可收入增加导致利润大幅增加，支付的所得税费大幅增加。公司17年资产负债率为56.52%，同比下降7.14pct，逐年递减。
    技术授权业务成新增长极，中西部地区业务表现不俗
    17年公司钢结构/技术授权业务/房产销售收入/其他收入分别为28.95/12.99/3.09/1.25亿元，分别同比增长+15.3%/+35.3%/-58.4%/-0.2%，占比分别为62.6%/28.1%/6.7%/2.7%。钢结构业务收入稳定增长，而技术授权业务收入大幅增长，且毛利率高达87.41%，是公司收入、毛利重要来源，已成为公司新增长极。分地区来看，公司华东/华北/西北/中南/西南/东北地区收入分别为9.1/6.2/6.1/5.3/2.8/0.8亿元，占比分别为30.2%/20.4%/20.0%/17.5%/9.4%/2.5%，同比分别变化-2.2/-11.8/+4.2+/4.3/+3.3/+2.3pct，中西部地区业务表现不俗。
    钢结构住宅技术实力雄厚，战略合作新模式加速推进
    公司致力于钢结构住宅体系技术的研发应用和推广，凭借先进的技术，2014年公司开创了以技术授权为核心的战略合作新业务模式。截止17年末，公司已将最新专利技术、国际领先的钢管束组合结构住宅体系分享给了75家战略合作伙伴，涉及资源使用费总计26.37亿元，目前实际已收到23.1亿元。该模式下17年公司确认的资源使用费收入为12.33亿元，且技术授权业务毛利占比已达74%，推广成效显着，未来公司盈利能力和成长能力有望进一步提高。
    盈利预测和投资评级
    盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：公司战略合作模式不断推进，合作参股钢构公司逐步设立，综合生产能力有望提升，同时伴随着装配式建筑建设要求，预计收入将保持稳定增长；（2）毛利率：公司17年毛利率为33.22%，预计随着公司技术授权模式的进一步推广，综合毛利率有望逐步提升；（3）期间费用率：随着公司规模进一步扩大，融资需求相应增长，管理成本与融资支出增加，期间费用率可能有所提升。公司凭借先进的技术，开创了以技术授权为核心的战略合作新业务模式，该模式下17年公司确认资源使用费收入12.33亿元，且技术授权业务毛利占比已达74%，推广成效显着。我们看好公司未来发展潜力，预计18-20年公司归母净利润分别为10.20/12.75/15.34亿元，对应18-20年EPS分别为0.74/0.93/1.12元，按照最新收盘价对应18年PE12倍，估值水平较低，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产投资需求不及预期、装配式建筑推进不及预期、技术授权签单速度放缓、订单不达预期、公司成本控制难以把握等风险。

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